要实现银行股估值重估，仅仅增加券商牌照还是远远不够的，与拥有悠久历史的国际金融巨头相比，我们的服务能力、专业水平以及创新意识仍然存在较大的差距，这也是银行股估值定价偏于保守的原因之一。

■郭施亮

近期，一则传闻引起了投资者的重视，但有人欢喜有人愁。从传闻来看，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点。随后，证监会回应，目前没有更多的信息需要向市场通报，关于如何推进，有多种路径选择，尚在讨论之中。与此同时，证监会还表示，不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。

向商业银行发放券商牌照，确实是国内资本市场的大事，一旦得到落实，那么将意味着国内金融混业改革将全面提速，对银行及券商来说，自然构成重要性影响。

就目前来看，向商业银行发放券商牌照，短时间内很难得到全面落实，因为这将会牵涉到方方面面的问题，例如监管层面上，需要对《商业银行法》等相关规则进行修订，且向商业银行发放券商牌照，还会牵涉到监管机构之间如何协调配合，这也是一个不小的难题。

不难想象，随着未来国内金融改革的持续推进，加上外资的积极入场，未来将会面临着国内金融机构与国外金融机构的实力比拼，而按照当前的竞争状态，我们距离全球金融巨头仍然存在一些差距，若没有足够的实力，或缺乏核心竞争力，那么很难在金融持续开放的大环境下与全球金融巨头抗衡，竞争压力也会显著增大。

允许向商业银行发放券商牌照，对国内券商机构自然会构成影响，但相对而言，对头部券商影响有限，但会加快中小券商的洗牌过程。不过，换一种角度思考，虽然银行具有足够的背书与实力，但与券商相比，在银行开展券商主要业务仍然存在不少的差距。以经纪业务为例，券商开展了多年的佣金大战，各大券商早已把佣金压得非常低，且基本上把客户拿到手上，此时此刻银行加入“揽客”队列之中，显然缺乏了一些优势。

银行要想获得券商客户资源，更可能从专业水平或优质服务等方面下功夫。但是，从实际情况下，银行还是比较欠缺这方面的竞争优势，而从大方向来看，向商业银行发放券商牌照，并非意在与券商“抢生意”，而是要增强核心竞争力，甚至与券商强强联合，优势互补，未来可能会开展一轮激烈收购、优胜劣汰的过程，这一切意在打造航母级的金融机构，并与海外金融巨头进行实力比拼。

作为一个“金饭碗”行业，多年来银行业的利润非常丰厚，即使把券商的利润争夺过去，也不足以让银行的利润增厚，若向商业银行发放券商牌照，那对银行股的业绩提升影响也会相对有限。但是，对未来银行股的估值状态，可能会有所影响，尤其是对拥有券商牌照的银行股，未来的估值会逐渐向海外知名投行或国际金融巨头靠拢。不过，要实现银行股估值重估，仅仅增加券商牌照还是远远不够的，与拥有悠久历史的国际金融巨头相比，我们的服务能力、专业水平以及创新意识仍然存在较大的差距，这也是银行股估值定价偏于保守的原因之一。

从市场的角度分析，未来打造出航母级券商、金融巨头的意愿会越来越强烈。更为关键的是，随着商业银行拥有券商牌照，未来会积极推动资金加快入市，在银行理财逐渐打破刚性兑付的背景下，居民风险偏好会逐渐改变，间接促使居民入市比例提升，为资本市场带来持续性的增量资金补充。