来源：金融界网站

作者：郭施亮

康美药业牵涉到虚增营收、虚增利息收入以及虚增营业利润等问题，财务造假规模高达300亿元左右。之前引发美股市场高度关注的瑞幸咖啡，牵涉到财务造假金额为22亿元。换言之，康美药业牵涉到的财务造假金额远远高于瑞幸咖啡的金额。

财务造假金额相差了13倍以上，但因在不同的股票市场，却产生出不同的命运。瑞幸咖啡财务造假22亿元，如今正等待着集体诉讼的判决，一旦认定败诉，瑞幸咖啡将会面临巨额的索赔，企业无法承担巨额的赔偿，最终可能陷入绝境。但是，与之相比，康美药业被处以60万元的顶格罚款，相关责任人员分别处以10万至90万不等的罚款，6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。

很显然，就目前而言，国内证券市场的违法违规成本远低于美股市场，对上市公司的震慑力也有着本质上的区别。但是，有一点应该注意的，即康美药业60万顶格处罚是依据2005年修订的《证券法》进行判定，主要原因是康美药业的财务造假事件是发生在新《证券法》出炉之前，由此也大大减轻了康美药业的处罚压力。

根据新《证券法》的规则显示，信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，是处以100万以上1000万以下的罚款，顶格处罚金额可达到1000万，较之前的60万顶格处罚增加了15倍以上。

但是，如果按照康美药业这一种财务造假的性质，牵涉到300亿的巨额金额，即使按照1000万的顶格处罚，还是显得过于轻微。至于相关责任人顶格500万罚款，也会显得不够震慑力。

康美药业收到了处罚单，行政处罚的风险也基本上得到了释放，对市场来说，股票暂时摆脱了退市风险，且处罚力度并不算很大，股价涨停也是对利空落地的一种反应。但是，作为财务造假规模达到300亿之巨的上市公司，并非仅仅处罚60万就可以告一段落。在当前严监管的背后，康美药业接下来还会牵涉到刑事追责、民事索赔等问题。

其中，对民事索赔的事项，目前证监会已经下发了行政处罚书，且上市公司已经收到了罚单，康美药业的民事赔偿前置条件已经具备。但是，纵观这些年来国内证券市场的民事索赔情况，往往存在耗时长、流程复杂等问题，更有不少投资者不知道从哪里申请索赔，维权的意识非常低，由此导致这些年来投资者的索赔效率不高，对上市公司的震慑影响自然也就大打折扣了。

实际上，这些年来国内证券市场也在投资者保护等方面开始下功夫，并逐渐建立起代表人诉讼制度等规则。在实际操作中，投资者保护机构可以作为诉讼的代表人，并参加到证券的民事赔偿诉讼之中，提升民事赔偿案件的处理效率，从某种程度上也是一种进步。

康美药业造假300亿，顶格处罚仅有60万，这将会成为历史。在新《证券法》正式实施之后，未来《证券法》将会在违法违规成本上进一步提升，并对财务造假、欺诈发行等行为给予严惩。此外，最重要的是，在投资者保护力度持续增强的当下，未来投资者索赔难、前置条件认定复杂等问题，有望逐渐得到解决。

投资者是股票市场的重要参与者，他们的切身利益就显得非常重要。对中国股票市场来说，虽然融资功能重要，但投资功能同样非常重要，只有股票市场投资与融资功能得到持续均衡发展，并从多方面保障投资者的切身利益、大幅提升投资者的索赔效率，这样才能够打造出一个健康成长的中国股市。