花旗集团的股价发展

银行股的表现自2002年以来一直平淡无奇，2007年信货危机发生后则变得更糟。但有些银行股比较有吸引力，其中包括花旗集团，这曾经是银行股中表现最差的股票之一。2007年初，越来越多的股东大力要求花旗集团进行改革，有相当多的评论家指出，公司最大的问题是如何计划重新回到发展的轨道上来。他们认为花旗集团在推进全球业务扩张方面并没有取得很大进展。

潘伟迪掌舵花旗

次贷危机的进一步恶化带来一片怨言，并且对花旗集团产生了极其严重的影响。2007年11月4日，花旗集团报告与跟第三季度最高点590亿美元相比账面损失了110亿美元，在董事会的压力下，首席执行官查尔斯·普林斯辞职，由前美国财政部长罗伯特·鲁宾担任花旗集团董事长。时任花旗集团2000年收购的施罗德公司首席执行官的温弗雷德·比乔夫爵士，是当时的花旗集团欧洲事务负责人，此时他被花旗董事会任命为临时首席执行官。与此同时，董事会还在寻找一位合适的人选正式执掌花旗集团。

经历五个星期的寻找后，花旗集团于2007年12月11日任命潘伟迪（曾为花旗集团投资银行业务的负责人）作为花旗集团的新任首席执行官。公司同时任命代理首席执行官比乔夫爵士为公司董事长，代替普林斯辞职后担任主席的前财政部长罗伯特·鲁宾。2007年夏天，次贷危机爆发，并引发媒体大量报道，这促使花旗集团股价继续下跌，之后公司出人意料地公开了资产减记。花旗股价从2006年12月27日的52周新高5641美元，跌至2007年9月10日的52周新低45美元。随即，花旗集团于2007年10月6日宣布其第三季度盈利较去年同期下跌60%，这主要是因为公司以银行贷款和住房抵押贷款为基础的债券价值减记了59亿美元。第三李度的巨额亏损使人们又产生了猜测，普林斯担任首席执行官的日子已经不多了。2007年初，投资者抱怨普林斯对于推动花旗重回业界领先地位不够积极，花旗集团的处境变得更糟，普林斯的领导地位也被严重削弱。由于花旗集团在按揭贷款业务上暴露出的问题进一步恶化，他随后的下台也就不令人意外了。

花旗集团的股票9月份大跌，这让普林斯更难以反驳对他的批评，曾经支持普林斯的董事会也最终接受了他的辞呈。一些董事会成员曾经在公司巨额账面损失披露之前直言不讳地表示支持普林斯，其中包括美铝公司首席执行官兼花旗集团首席独立董事阿兰·贝尔达，2005年加入花旗董事会的陶氏化学公司首席执行官安德鲁·利维里斯以及施乐公司首席执行官安妮·麦卡伊。

这三位普林斯的支持者曾经建议董事会允许他继续执行一项战略。利维里斯曾说道：“作为同行业的首席执行官，如果大家多给一点耐心，我们会很感激。”他的话也得到了美铝公司贝尔达和施乐公司麦卡伊的响应。但是，这种支持论调是出现在次贷危机大规模爆发之前。危机爆发后，董事会成员就开始保持沉默了。观察家们表示这时的花旗集团董事会非常不安和懊恼，因为他们没有预期到花旗集团在处理次贷危机问题上的表现如此糟糕，也没有预料到此事将会留下的巨大黑洞。

普林斯担任花旗集团首席执行官的四年里，花旗集团的股价不论以哪种方法测量都表现得逊于大盘。实际上，在普林斯从斯坦福·威尔手中接掌花旗以后，他的表现可以说非常槽糕。威尔为人所称道的地方是，通过收购和其对公司成长的孜孜追求，花旗集团在他领导下成为了全球金融界的佼佼者。然而普林斯却并没有在公司成长的基础上继续进步，而是输得很惨。他最糟糕的一次决策失误是2007年9月初次贷危机刚刚开始的时候，收购了亚美利奎世的抵押贷款业务，这家公司在倒闭前曾是美国最大的次级抵押贷款商。花旗集团还收购了该公司的姊妹公司一—通过独立代理运作贷款的阿真特抵押贷款公司。花旗集团并未披露这两次交易的金额，但其收购的是亚美利奎世管理的450亿美元贷款，以及要支付给投资者的抵押债券本金和利息，而亚美利奎世和阿真特贷款公司放在一起可以说是世界上排名第一的次级按揭贷款提供商。2006年年初，为了结束美国49个州和哥伦比亚特区总检察长对掠夺性贷款的调查，亚美利奎世同意偿付3.25亿美元，解决方案的一部分还包括进行改革，提高贷款和资产评估中的透明度和公正性。

下跌但绝非出局

2007年11月19日，高盛公司的银行分析师建议投资者们抛售花旗集团股票，他们推测花旗银行将宣布随后两个季度的亏损达到150亿美元，当天花旗股价暴跌至四年来的最低点每股31美元。投资者和分析师们对花旗股票的态度转向消极，这并不奇怪。但是，这并不是真正意义上的消极因素。要记住，如果所有人都看涨这支股票，那么更多情况下这支股票的价格已经反映出这种看涨程度。看空花旗集团的倾向占据上风，这标志着公司可能正处于最差的境况，但情况可能会好转，那些对花旗集团始终抱有乐观情绪的分析师们相信花旗有足够的弹性以应对包括次贷危机在内的短期问题。

普林斯所做的一件积极的事情就是在离任前通过一系列人事任命提升了管理层的话语权，这包括任命加里·克里坦登为公司新任首席财务官，任命罗伯特·德鲁斯金为首席运营官，任命萨莉·克劳切克为全球财富管理业务的首席执行官，因此一段时间内，对于花旗集团管理层的批评有所减弱。但是，这种情况由于花旗集团第三季度报告的巨额亏损而发生了变化。

就在花旗集团面临困境之时，2007年11月19日，高盛的卖出建议击垮了花旗股票。而一些勇敢大胆的投资者却逆势而上，买入花旗的股票和其他股票，包括美国银行、摩根大通银行、美国国际集团、美林以及摩根士丹利。其中最积极的买家之一是矩阵资产管理公司首席执行官戴维·卡兹，该公司资产规模160亿美元。卡兹还拥有120万股花旗集团股票。

卡兹非常清楚其中的风险，但风险带来的回报对他更有吸引力。那些买入股票的案例并非基于市场择时操作，相反是以低价买入那些处于困境中的公司的股票，这些公司拥有雄厚资金资源以渡过危机，它们确实可能会面临更多问题，但它们在经济中扮演着核心角色，也会继续拥有光明的前景。卡兹表示，“我们购买那些股禀并不是在玩火，这些公司是金融领域里规模最大、运营最好的，拥有大量和多样的资源和健康的盈余报表。”

卡兹表示，股市正在影响着花旗集团和其他金融机构的股价，似乎它们的盈利能力已经受到了永久性损害。他的看法很恰当，因为花旗集团当时的交易价是十年来的最低水平。

标准普尔分析师弗兰克·布莱登表示，如果情况进一步恶化，花旗集团与次贷相关的550亿美元资产将有可能减记资产账面价值。布莱登认为花旗集团任命潘伟迪作为公司新任首席执行官能够使公司领导层变得更加稳定、能力更强，但是他同时承认要让花旗集团重新调整好航向要花费一定时间。他表示，集团短期内的业绩可能会不尽如人意，因为花旗集团现在关注的是提高资本水平而非进行收购。但他预计，随着全球资产管理和交易服务业务的增长与扩张，公司收益也会有所上涨。花旗集团在2008年上半年的目标是提高资本水平，布莱登表示，“新的管理团队更有意愿采取积极行动来提高花旗的资产水平。”他一直以来都看涨花旗，但主要是由于未来调减账面价值的不确定性，他预期2008年每股收益将为3.91美元，2008年1月2日，他将年度股价目标从每股61美元调整为每股43美元。

虽然面临次贷危机影响，但摩根大通证券分析师维维克·朱内贾依然看涨花旗集团殷票。他说，尽管花旗公司“向全球扩张的脚步更快了“，但其股票估值却低于美国的其他大型银行，接近于其他海外银行。股价被低估的原因是人们对银行业遭受一系列问题打击的担忧。但分析师预计，由于花旗集团收益尤其是海外业务收益持续上涨，近期投资支出增加，净利息收益恢复，开支增长放缓，2008年花旗集团将有更大成长。朱内贾强调，这些利好因素将抵消信贷损失的增加以及资本市场相关收益的缩减。

同时，花旗集团也继续扩张海外业务，其中一种方式是收购合并。在英国，花旗集团同意收购英国顶级网上金融服务供应商艾格银行；在中美洲，花旗集团购入业内领先的金融公司库斯卡特兰集团，该集团下属一家公司已经签署协议同意买入中国广东发展银行6%的股份。

虽然花旗集团在资产规模、全球业务范围以及国外市场不断扩张的趋势等方面实力很强，但公司股票形势不妙，估值偏低，跟甩卖价差不多。而对于谁将继任普林斯职位的问题，虽然短期内就能解决，但却可以带来非常积极的结果。一些机构资本管理者那时开始买入股票，一部分原因就是预计到普林斯将会被迫辞职，由一位更有活力的人物担任首席执行官。他们认为普林斯的继任者起码能够让公司日益恶化的局面有所改善。

总之，花旗集团股价估值偏低，其股价从2007年5月30日的每股55.20美元暴跌至2008年1月8日的每股27.55美元。虽然金融业仍然受次贷危机的影响，但公司在全球成长方面有着光明的前景。