年报有水平的公司，业绩也不会差。业绩亮眼的公司不少，但突飞猛进的成长比不过稳步前进源远流长，海天味业的年报给人的感觉就很踏实，但是很有水平。

表现在三个方面：

一是与千禾作比较，优势更加凸显；

二是经营计划具清晰明确；

三是报表附注详细直接。

一、海天比千禾靓在哪里？

千禾味业像刚学会跑的孩子，但海天已是青壮年，所以从规模上来比较的话，两者并无可比性。所以，我们今天就比较那些规模之外的东西，包括较好的成本控制能力、稳健的前进速度、优质的资产结构、高比重的预收款项。

1、稳健的前进速度

海天的收入增长率并不高，但得益于企业的成本控制能力，利润增长不错。

①海天净利的增速要高于营收的增速。在营收增长10.31%的情况下，营业成本仅增长了6.5%，要知道很多企业营业成本的增幅都要高于收入的增幅，所以海天的成本控制比较好。

②海天期间费用控制的合理。但个人觉得这并不是得益于海天管理水平的提高。一来，海天的销售费用增长了27.11%，但收入增幅只有10个百分点；二来，管理费用的降低，主要是因为会计政策变更，海天将本计入管理费用的税金、计入了营业税金及附加科目。通过管理费用明细可得知，2016年的计入管理费用的税金减少了3000万，由此降低了管理费用总额。

所以，海天利润的增速，成本控制水平做出了很大的贡献。

2、优质的资产结构

昨天在分析千禾味业的年报时，提到因为IPO募集的资金，千禾的货币资金总量激增，从而提高了流动资产的比重，增强了资产的流动性。但通过比较结构百分比利润表，分析海天和千禾的资产结构，可得知募资后的千禾跟海天还有很大的差距。

①从流动资产与非流动资产的比重看：海天的流动资产有65.57%的比重，但千禾只有50%。海天资产的流动性要比千禾好很多。

②从货币资金占总资产的比重看：即便是募资之后，千禾手头的资金只有总资产的9%，但海天38.60%的资产就是手里的货币资金。而且海天不是依靠募资，是靠自身经营得来的。

③从存货占总资产的比重看：海天的存货量是海天的4倍多，但占总资产的比重仅有7%；千禾2个亿的存货，已经占据了它20%的资产。

④从固定资产占总资产的比重看：海天的固定资产存量是海天的9倍，但占总资产的比重不到30%，千禾有四成的身家压在了固定资产上。

有人说看到今天的千禾就像看到了昨天的海天。企业成长成熟的过程，也是资产结构不断优化的过程。

3、预收款体现的行业地位

看下海天的预收款项占总资产的比例，从2015年的9.73%增至2016年的13.44%，金额同比增长了61.70%。年报中给出的原因也充满了傲娇感：

报告期末，预收款项增加 61.70%，主要是年末经销商提前打款订货积极，导致期末预收账款对应增加。

预收款增加还带来了一系列好处，比如：

①货币资金的增长；

②经营活动现金流的大幅增长；

③存款利息收入的增加。

想到茅台了没？

再看下千禾预收款占总资产的比例，2015年是1.63%，2016年是1.62%。虽然预收款项的绝对金额涨了41.44%，但在总资产的地位还是不够，这实际上是千禾使用客户的钱的能力不如海天好。

二、披露具体经营目标，彰显企业底气

年报中《经营情况讨论与分析》章节，可看做年报中的精华，是100多页的年报中最有水平的部分。最近新披露的年报太多，若是不能细读的话，可以先浏览经营情况讨论与分析的内容。（也称董事会报告）

海天味业对经营规划的披露，是我所见过的最具体的，这是实打实的数字，就连招股书，也不见得可以把话说得这么明白。见下图。

海天2016年营收124.6个亿，同比增长10.31%；净利润28.4个亿，同比增长13.29%；扣非净利27.68亿，同比增长13.49%。海天味业给自己2017年设的小目标都要高于去年的增长率至少6个百分点。

投资者都是活在预期中的，一旦企业业绩出现与预期不符的情况，将会给股票带来负面影响。所以，要么不要让投资者对你期望过高，要么承诺过的预期一定要兑现，说到做不到，投资者不会买单。

海天这样做，不仅表明了企业的发展规划清晰明确，而且彰显了企业有底气有信心来把小目标达成。这是海天的管理层在基于对自身了解的基础上作出的分析和判断。

三、这样的报表附注，有没有见过？

很多人看年报的时候从不看报表附注，但个人觉得附注是极好的财务学习教材。附注作为对报表内容的具体解释，让我们看到数字背后的事情。海天的利润表补充资料，叫人眼前一亮。

见下图。

但我们通常看到的利润表是这样的：营业利润=营业收入—营业成本—税金及附加—期间费用—资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益。

就是下面这种，估计很多人对此一脸懵懂。

但是海天的利润表补充表告诉我们，我们的成本费用包括原材料和包装材料、人工费、运费、广告费和促销费，等等。利润表中的营业成本、三大费用，是这些具体业务中的花销，在利润表的科目之间进行分配罢了。

从利润表补充资料我们也可知道企业的业务模式。原材料采购——生产——销售。企业并没有整那些让人看不懂的业务。

四、总结

作为抗周期的消费品行业，调味品行业的发展较为稳定，随着人们的消费升级，将会有更多的新品种来满足人们的需求。这是这个行业的未来。但这个行业的现状是小散乱弱，行业集中度很低，企业的水平也是参差不齐。

海天调味品的产销量已经多年名列行业第一，它也是全球最大的调味品行业生产销售企业。在品牌为王的时代，对海天，我们就要看它成长的持续性，不求它健步如飞，但求平稳发展，源远流长。