[小北读财报]10年收入复合增速高达50%！但我不告诉你它是谁

我最初的分析判断：

当时我看完上图中的数据后是这样分析的： 

1、关于赚钱模式的推导

这是一家制造业企业，但是公司并没有呈现出明显的靠高净利率、高周转率还是靠高杠杆赚钱的特点。因为它的净利率不到10%并不高，总资产1年最多周转一次并不算快，而且该公司借款是因为主业创现能力不好，而不是像银行房地产企业这样是由于商业模式决定的确实要借钱生钱。

总之这就是一家普通的制造业企业，成本高盈利能力不好，运营效率也不高，需要去借款满足经营和投资的需要，现金流也不好。过去这些年公司做了很多的并购，由此带来了资产规模和收入规模的快速增长，但是公司的盈利能力和现金流并不稳定，公司需要去跟银行借款以及使用无息负债。

2、关于风险的推导

不知道这家公司所在的行业当前正处在哪个发展阶段，它这样做并购快速扩张可以抢占市场，但是如果资金跟不上公司就会有风险。而且它所做的并购对提高公司的盈利能力效果并不明显，至少公司的净利率一直在下滑。

进一步分析的话，可以去了解这个行业的发展情况，该公司的市场占有率是多少处在行业的哪个位置，以及同行的上市企业有哪些。还有很多的细节问题需要进一步深挖，比如该公司的成本率这么高、成本为什么上涨。

我具体的推导过程

下面是具体的分析过程。分为两个部分，一是杜邦分析拆解ROE，二是对该公司现金流量的分析。 

1、杜邦分析 

该公司的盈利能力不稳定，虽然它的Roe整体呈上涨趋势，但是起伏波动大，突然下跌后又会突然迎来增长，可能的原因公司做了很多并购。

①公司销售净利率下滑 

2016开始，该公司的销售净利率再次出现下滑。

净利率下滑的原因有两个：

一是销售毛利率下滑，收入增速慢于成本增速，但是为什么该公司的成本会增长，现在没有数据还不知道；

第二个原因是期间费用率增长，主要是因为管理费用率和财务费用率的提高，但是公司的销售费用率一直只下降。这家公司的销售费用率为什么这么低呢？

②公司总资产周转率提高

由于公司流动资产和固定资产周转率提高，所以公司的总资产周转率也提高了。我的疑问是，伴随着公司总资产规模的扩张，公司的存货和应收账款的规模也会扩大，该公司是如何在这种情况下还能缩短周转天数提高周转效率的，这家公司的管理层这么厉害嘛。

③杠杆系数增大

前面提到的财务费用率的增长是因为有息负债银行借款的增加，公司的有息负债率和资产负债率自2017年开始提高。但是公司无息负债的比例一直都要大于80%。应付票据反映了企业对上游的议价能力，该公司的应付票据高是因为这家公司确实有实力，还是因为这是所在行业决定的。这里需要去看下同行企业的数据。