好买说：今年前11个月偏股型基金发行1.9万亿份，已创历史新高。荀玉根认为，当前市场并未见顶，2021年将是更加“股”舞人心的一年，情绪面和基本面将推动市场进入牛市泡沫期。

今年无疑是公募基金的大年，行情火热的同时偏股型基金的份额较年初已经扩张了近50%。临近年末，部分投资者在展望明年时难免有恐高情绪，担忧天量基金发行后是否意味着市场基本见顶，担忧明年股市的增量资金会不会难以为继。本文因此测算了今年基金发行及赎回的情况，测算了基金从申报到建仓完毕的时间，并对明年基金入市规模做了展望。

1.天量基金发行及“88仓位”意味着市场见顶吗？

今年基金发行火爆，股基和固收+大热，货基缩水。从整体偏股型基金发行的角度看，今年前11个月偏股型基金发行1.9万亿份，已创历史新高，超过过去四年（16-19年）新基金发行份额的总和（1.5万亿份）。从绝对额的角度看，过去三个月（2020年9-11月）基金发行5700亿份，已经达到了15年5月的水平；从相对值的角度看，我们用3个月滚动累计发行额除以三个月前基金存量来计算基金的发行力度，截止11月为16%，大概是06年5月和15年3月的水平。按照基金的种类来看，今年货基规模有所缩水，股基和债基规模均大幅上升，股基中普通股票型和偏股混合型基金份额大幅上升，分别上升约80%和140%，债基中“固收+”产品增速更快，偏债混合型基金份额大幅上升约260%。

担忧一：天量基金发行是市场见顶的信号吗？今年百亿基金频现，截止20/12/17今年市场上总计发行了24只募集份额超过100亿份的偏股型基金，数量创历史新高。部分投资者担忧这是否会是市场见顶的信号，即俗称的“百亿魔咒”，逻辑是把百亿基金的发行视作情绪指标，出现募集超百亿的基金意味着投资者情绪高涨，市场可能已经到达顶部区域，有见顶回落的风险。然而，回顾历史上百亿基金出现的时点和对应的上证综指位置，我们可以发现百亿基金的出现既有可能是对顶点的预言，也有可能是上涨行情启动的号角：我们统计2005年以来基金募集破百亿的时点，其中07/06-07/08、09/07-09/12、15/03-15/06均在上证综指的顶点附近，而06/05-06/12、18/08-18/11、20/01-20/03则对应上证综指的阶段性低点附近（图2蓝色框线表示百亿基金的出现在上证综指的顶点附近，红色表示在低点附近）。因此，百亿基金发行并不能说明市场见顶压力凸显。从逻辑上讲，情绪指标到达高点时并不一定会立刻均值回归，也有可能顺着趋势迈向极端，因此单凭百亿基金发行实际难以预测市场未来的方向。