管清友：2021年的市场机会不如2020年

跌宕起伏的2020年已接近尾声，于变局中开新局的2021年即将开启，作为双循环新格局确立后的首个五年规划元年，大家对于2021年的中国经济走势、政策取向和股债房投资机会自然十分关注，为此，管清友博士在凤凰网财经峰会上对2020年进行了系统的总结，也对2021年进行了全面的展望，并从三个维度对中长期投资前景进行了详尽的分析，希望能帮助大家看清未来大势，把握投资机会。

2021年前高后低，全年增速在7%以上

2020年确实是非常不平凡，每个人都经历了跌宕起伏的一年。从经济层面来看，中国取得了非常不容易的正增长，这个经济增长水平在疫情的巨大冲击之下实属不易，整体的经济复苏领先于全球至少一个季度。我们预计，2021年中国经济会呈现前高后低的走势，总体上全年的增长率可能在7%以上。这主要是由于2020年整个上半年基数比较低，受疫情冲击的经济正在复苏过程中，所以2021年整体增长率相对来讲会高一些。

所以从资本市场大的背景来看，2021年的一个主逻辑就是经济的反弹、经济的持续复苏，但是从增长的节奏上来看，应该是一个前高后低，与2020年的前低后高正好相反。

货币政策

中国央行“有力无心”，单靠货币宽松无法解决根本问题

政策层面的选择会略有差别。为了应对疫情，2020年中国的货币政策其实采取了相对宽松的态势，这种宽松的态势一直持续到2020年5月份。从5月底以后，货币政策的边际上已经略微收紧，这在债券市场已经有所体现，我们看到十年期国债收益率一度突破了3.3%，这是一个重要的关口，也意味着流动性边际上其实是在收紧的，并没有我们想象得那么宽松。2021年货币政策会因为金融风险的释放、因为整个经济增长的情况而维持松紧适度，总体上是一个中性、比较克制的态势。

2008年全球金融危机以后，中国的货币政策实际上经历过三轮大宽松，分别是2009年、2012年、2014年，这三轮大宽松解决了一些问题，但是也造成很多问题，可以说后遗症非常大。根据我们目前对于货币当局的理解，他们还是希望维持一个货币政策相对中性比较克制的一个节奏。这个从2020年5月份以后，整个货币政策边际上趋紧的状态可以看出来。这种态度我觉得在2021年不会发生根本性的变化。因此，整个债券市场2021年至少上半年来看，不会有太大的行情。同时由于债券违约的增加，整个市场风险偏好下降，估计中央银行会根据风险释放的情况，适时地出台一定的流动性的补充措施来对冲风险，但总体上这个态度比较克制，操作上是维持一个中性，很难再出现我们看到的像2009年、2012年、2014年这样大宽松的局面。