来源：金融界网站

作者：郭施亮

作为美股知名上市公司的苹果，又一次创出了历史新高的走势。这一次，苹果公司盘中突破了500美元的价格水平，对应的股票市值达到了2.2万亿美元。截至目前，今年以来苹果公司的累计涨幅已经超过了70％，作为一家拥有万亿美元市值的上市公司，却可以实现盈利增速与股价齐升的局面，确实非常难得。

苹果公司、亚马逊、微软、特斯拉等巨头企业，支撑着美股市场的牛市行情。从这些年来的数据显示，这几大美股巨头已经形成了巨大的市场影响力，甚至对全球市场起到了足够的撬动影响。在高度成熟的美股市场以及完善的注册制模式下，这几大巨头企业却几乎垄断着整个美股市场指数，成为了美股市场长期牛市的核心推动力。

在持续量化宽松的环境下，加上美股科技巨头的盈利增速保持稳健运行的态势，却促使越来越多的资本参与其中，并愿意给予这些巨头企业更高的估值溢价水平。数年前，苹果公司TTM市盈率不足20倍，市场已经认为是高估状态。但是，在估值溢价明显提升的当下，市场却可以容忍近40倍TTM市盈率的苹果公司，整个市场的风险偏好却发生了显著的变化。

同样的现象也发生在A股市场身上。例如，数年前，市场对贵州茅台、五粮液的估值定价在20倍至25倍左右，高出这个估值水平就基本上超出了市场的想象预期。但是，时至目前，白酒巨头的TTM市盈率却达到40倍以上。与此同时，对部分具有市场影响力，且形成行业龙头地位的优质上市公司，市场也愿意给予更高的估值定价，市场资金风险偏好的变化不仅仅局限于美股市场，而且还会发生在A股市场等新兴市场身上。

2.2万亿美元的股票市值，近40倍的TTM市盈率水平，如今苹果公司的估值定价以及市值定价显然超出了市场的预期。但是，在苹果公司市值规模迭创新高的背后，却是建立在苹果公司自身的竞争优势基础之上以及保持稳健盈利增速能力的背景下，既然是优质企业、优质资产，在全球流动性宽松的环境之下，自然会有更多的资金给予更高的估值溢价空间。

根据数据显示，截至8月24日，沪市总市值约为43.19万亿，流通市值约为35.39万亿。深市总市值约为32.4万亿，流通市值约为25.31万亿。言下之意，目前沪深两市的总市值规模约为75.6万亿，流通市值规模约为60.7万亿。假如按照苹果公司约2.2万亿美元规模计算，那么按照总市值规模来看，A股市场约为五个苹果市值。不过，如果按照流通市值来看，A股市场可能只是相当于四个苹果的市值了。

时至目前，虽然苹果公司的估值与市值已经超出了市场的预期，且已经不再便宜，但是这也不意味着苹果公司已经没有了投资价值。归根到底，还是在于苹果公司拥有强大的客户黏性，而苹果自身的生态系统优势也是绝大多数企业很难进行竞争的，结合苹果的现金储备优势，资本市场对苹果公司的盈利能力以及增长预期还是给予了比较乐观的评价，而资本市场的价格走向，恰恰反映出资金的态度。

与之相比，A股市场尤其是沪深主板市场，较苹果公司的估值定价便宜不少。但是，因市场中牵涉到各种各样的资产，真正具有核心竞争力的优质资产还是为数不多，从今年以来部分核心资产的价格表现来看，从估值定价上，也并不会比苹果公司更显便宜，但在全球宽松流动性的背景下，也会有更多的资本愿意为这些优质资产、核心资产买单。

在注册制深入推进的背景下，未来资金的去向更可能偏向于市场的优质资产、核心资产，这类上市公司的价格表现，恰恰代表着未来A股市场的走向。与此同时，随着越来越多的企业上市，快速扩容后的A股市场，也很难出现以往齐涨齐跌的现象，当更多资金聚集到优质资产的时候，反而会推动优质资产获得更高的估值溢价，好的资产自然会有一个更高的价值。