导语

挖掘机销量再次暴涨，今天市场也非常给面子！那么，为何挖掘机连续增长，却见不到工程机械的牛市呢？

一、冰火两重天的工程机械

近期，百晓生注意到一份工程机械的数据：2018年4月份挖掘机销售26561台，同比增长84%，1-4月累计销量86622台，累计同比增长58%。其中，4月徐工销量是3696台，紧随三一之后，市占率达到13.92%，首次超过卡特彼勒，跃升为市场第二。

这个成绩单可谓非常靓丽。另外，百晓生还注意到，在过去一年中，挖掘机的销量一次又一次突破我们的想象。但回顾17年工程机械的行情，并没有像样儿的行情。为什么会出现冰火两重天的局面？

倘若解读这个问题，还需要从工程机械行业说起！这里需要了解几个问题：

挖掘机销量暴涨的原因是什么？

挖掘机销量的持续性如何？

挖掘机销量暴增对企业的利润贡献有多少？

假设这些基本面没多大问题，就需要考虑工程机械的被低估的可能了，也就是我们的机会问题了。

二、工程机械核心问题的解读

问题一：挖掘机销量暴涨的原因是什么？

近几年，刺激挖掘机销量的因素主要有海外工程需求带动、叠加工程设备更新。前一个因素在于国家大战略；后者在于工程机械的生命周期，一般工程机械生命周期为8-10年，而今正是更新的高潮。

另外，百晓生发现，固定资产投资增速下滑，再加上政策对房地产行业调控，这些领域对挖掘机刺激程度开始弱化。再从增量来看，目前环保政策趋严，也刺激市政工程对小型挖掘机的需求。

问题二：挖掘机销量的持续性如何？

从刺激挖掘机暴涨的主要驱动逻辑来看，无论是海外工程的需求，还是工程设备的更新，这都属于中长期的驱动逻辑。再叠加因环保政策带来的市政绿化工程增多，挖掘机销量中长期仍然值得期待。

但是就今年而言，随着进入夏季，工程机械销量短期可能会有一定影响，但是还是无伤大雅。

问题三：挖掘机销量暴增对企业的利润贡献有多少？

其实，最关键的还是销量暴涨是否能够反映到业绩上，毕竟，近两年市场上涨价潮四起！

就挖掘机生产成本构成来看，钢材成本占比24%，而近两年钢铁价格持续走高，肯定侵蚀挖掘机厂商的利润。

此外，去年液压件等核心零部件也在涨价，虽说挖掘机有相应提价，但挖掘机生产商的利润仍然受到侵蚀。

那么，总的来看，挖掘机销量继续增长存在逻辑支撑，但由于上游零部件及材料提价，致使挖掘机毛利率偏低。这可能就是市场不买账的原因。

当然，挖掘机行业还有一个问题，就是现金流的问题。由于挖掘机的销售多为“首付+按揭”的模式，融资租赁模式相对较少，主机厂应收账款压力也比较大。

其实，话说回来，这些都是基本面的问题。而A股市场投资看重预期，而今工程机械骚动，投资契机出现了么？

三、工程机械的投资方向

就驱动因素来看，挖掘机销量暴涨是最直接的因素；政策预期方面，相关的催化剂较少；再从行业周期来看，3-5月份是挖掘机销售旺季，仅仅有业绩兑现行情可以期待。

所以，百晓生认为，今天挖掘机的行情中短期行情可以期待，结合行业周期，大级别行情应该发生在三季度末。毕竟，度过淡季，下半年雄安等基建项目有望放量！

问题是，如何关注工程机械的投资方向呢？

从机型的景气程度来看，很显然，小型挖掘机的人气最高。

而从业绩角度来看，还是具备竞争力的行业龙头值得关注，如三一重工、徐工机械和柳工等。

当然，从产业链角度来看，上游零部件生产企业仍然可以短期留意，山河智能和恒立液压等。

总结

基本面向好仅仅是启动行情的前提，真正启动行情仍然需要市场配合！