经济走势比我们预期的缓慢，而我们的预期又是市场各方中相对保守的。另一方面，美联储进行了多次利率的下调，行政部门的调控当然不会不联系现实，比如可以参考布什总统一年一度发表的《国情咨文》(State of the Union)中的各项提议。议会当然是无所不及的。它总是有办法做出些出乎意料的告事，让占到国内生产总值7%的严重财政赤字雪上加霜。这里最本质的影响因素是美联储的动作使居民住房更容易承担得起。虽然煤体总是幸灾乐祸，但一个好的市场观察者可以看到7%的失业率的另一边就是93%的就业率。这个国家是一个供房严重不足的国家，拥有自己的一个天地的想法在每一个美国人的胸中激情澎湃，过去一年中有100万套住房开建。1986年这个数字曾高达180万，1970年早期也达到了200万。1992年能够跳高到125-130万套应该是一个合理的猜想，而且随着理想变成现实，它还会带动原材料供应行业。由此造就随之而来的积极经济效果。

正确的动作

另一个被过度压制的成熟行业是汽车制造板块。现在国内汽车的年销量是600万辆，国外汽车的年销全是200万辆，这两个数字加起来比正常的置换率低了100万辆。正常情况下，长期来说汽车数量将保持缓慢增长。但即使除去被抑制的延迟需求，正常的需求也暗示了这个行业应有比以往更快的发展。而且，很多消费者正在为购车做资金准备，在购车分期付款这块两年中已经下降了接近8%。这个行业一旦重新振作，将刺激一系列的基本生产资料领域的周期行业复兴。同时也意味着这些行业将实施比以前萧条时期高得多的产能利用率(operating rate)，比如钢铁、化工、造纸和金属铝这些行业。良好的价格毋庸置疑就将发生，而且上涨幅度会比一般共同认可的预测大很多。相应的，我们所持有的金融类股票和基本生产资料类周期股占整个温莎资产的54%。

至于出售方面，主要是很零散几个板块股票的获利抛售，包括储贷社、EDP、零售、电信和房建，其中比较突出的都是美国国内的股票，如几家航空公司和银行家信贷。储贷社的获利抛售比较有趣，因为这一向是个被诽谤和中伤的板块， 正如有几名股东给我的来信中所阐述的那样，这些股票之中，偶尔碰到一两个灾股也是常事。不过总体来看，这个季度出售的股票平均拥有123%的涨幅。