从 1990 到 2020，中国资本市场从零开始，一跃成为世界第二大资本市场，初步建立起多层次资本市场的模式，朝着国际化的道路上大步迈进。

三十年间，中国资本市场从稚嫩到成熟，诞生了茅台、万科、格力、美的等一大批伟大的上市公司。为了致敬中国资本市场30周年，腾讯财经发起系列在线论坛——“三十而立，见证奇迹”。

本次论坛的最后一期，我们邀请到了中国社会科学院金融研究所研究员、荣盛发展首席经济学家尹中立，英大证券首席经济学家李大霄和财信证券首席经济学家伍超明，和大家一起回顾和展望中国资本市场三十年。

李大霄表示，中国股票市场运行了30年，最近终于到了退市改革的关键节点。这个改革比之前的任何一次改革力度都要大，因为它解决了优胜劣汰、资源优化配置的问题。

李大霄认为，原来的资本市场是“牛”比较短，“熊”比较长。但是未来，“牛”应该涨的时间温柔一些、长一些，“熊”的过程可能要短一些，给投资人的伤害少一些、回报多一些，A股下一阶段的发展特征是“温柔牛”。

关于2021年的投资策略，李大霄认为，应该是顺周期崛起，价值大于成长。李大霄同时表示，明年港股市场是全球的价值洼地，“三傻”板块（银行、保险、地产）隐含着巨大的投资机会。

退市新规是资本市场30年力度最大的一次改革

主持人：新一轮退市制度改革正式落地，此次退市新规被称作是史上最严，对于退市新规，你有哪些看法？普通散户投资者该如何应对？

李大霄：中国股票市场运行了30年，终于到了退市改革的关键节点。我觉得这个改革比之前的任何一次改革力度都要大，因为它解决了一个优胜劣汰、资源优化配置的问题。

更重要的是，退市改革可以使整个上市公司的质量得到提升。我们看到境外成熟市场退市的公司要比上市的公司更多，比如说美股就是这样的情况，留下来的公司质量就相对来说比只进不退的市场质量要高一些。

退市新规可以使整个投资的逻辑发生根本性的变化。过去三十年，很多投资者没有意识到股票会退市，这样就形成一个追逐比较差公司的风气。退市制度推出之后，这种“炒差”的游戏就会变成一件非常高风险的事。所以我说，要做好人，买好股，方能得好报。

此外，怎么样保护散户投资人也是退市推进过程中重要的课题。因为违法违规、虚假的，因为造假而退市的公司，怎么样给投资人适当的补偿和赔偿，这个课题也可以进行研究。

A股下一阶段的发展特征是“温柔牛”

主持人：你最近提到，中国股市的“温柔牛”到来了，该怎么理解这句话？

李大霄：随着中长期资金的入市，使得整个市场蓝筹股的估值在提升，整个市场的基石开始夯实，它的重心在不断的上行，我觉得这个是反应了整个资本市场下一个阶段的发展特征。

还有一个特征，原来的资本市场是“牛”比较短的，“熊”比较长的。但是未来，“牛”应该涨的时间温柔一些、长一些，“熊”的过程可能要短一些，给投资人的伤害少一些、回报多一些，我觉得“温柔牛”是这么一个含义。

只有拥抱伟大的企业，才能享受丰厚的回报

主持人：在退市新规和所谓的“温柔牛”下，普通投资者该如何应对？买大票还是买小票？

李大霄：第一个方向，抓大放小。 我们要看整个发展的趋势跟逻辑，美国的五大科技龙头，或者是六大科技龙头占的比重是在不断的提高的，我们国家的市场，其实发展逻辑跟美股发展逻辑是一样的，头部公司越来越大，它的重心不断上行，市值不断膨胀，这种趋势大家一定要清清楚楚地考虑到。

还有一点，要与优秀的企业家为伍。我们要与马斯克、库克、马云等为伍。我们要拥抱伟大的企业，拥抱伟大的企业家，才能享受丰厚的回报。为什么我老是强调要做好人，买好股，方能得好报，就是这个道理。只有非常优秀、低估的上市公司才能够最终胜出。

散户入市应该有台阶，先买基金后买股票

主持人：有业内人士说，A股接下来将进入一个去散户化、大资管的时代。对于普通散户，你觉得应该如何适应这个时代？

李大霄：我不太赞同去散户化的提法，但是我建议散户入市是有台阶的，先买基金后买股票，买基金毕业了之后再买股票。买基金是念小学，买股票是念大学，不要颠倒过来。很多人不理解这个程序，先念大学，念了一轮没念成，再过来念小学，这样的时间程序就错了。

美国为什么有大牛市呢？是因为美国有401K（养老保险计划），很多工薪族通过401K计划享受到了美股轰轰烈烈几十年的大牛市。美国的老百姓也不会炒股票，都要经过小学再到大学这样一个过程。很多人是通过公募基金这个模式进入股市，使得市场获得源源不绝的长期资金，这个是股票运行好的一个非常重要的因素，也是改变牛短熊长历史的重要手段。

明年顺周期会崛起，价值大于成长

主持人：展望2021年，你最看好的投资板块是什么？

李大霄：我对2021年有一个“十大预言”，因为比较多，在这里我简单讲两个。第一个是全球的经济复苏，中国的地位会迅速提升。第二是整个全球的利率会缓慢上涨，人民币会持续走强。在此背景下，我认为顺周期会崛起，价值大于成长，所以2021年大的机会在这里。

还有一个大的市场机会在哪里呢？推荐香港。明年港股市场可能是全球最大的机会，这是第一个结论。

港股是一个价值洼地，“三傻”隐含着巨大的投资机会

主持人：为什么你觉得港股会有机会？

李大霄：美元还会下行，人民币还会走强。疫情爆发的时候，美联储放出大概14万亿美元的QE，但是当明年开始之后，疫苗开始上场，整个全球就开始复苏了。全球复苏的时候，这个钱就有可能从美国往外流，往外流的一个非常重要的洼地，就是新兴市场。新兴市场里面，香港是一个非常重要的国际市场。

还有更为重要的一点，港股已经把所有的利空因素全部体现了。从估值情况来看，不管是0.3PB的银行， 0.3PB的地产，还是0.3PB非常优秀的国企，都集中在香港，这可以说是很多年都没有过的机遇集中在香港。

很多投资人已经把最低估的资产命名为“三傻”。“三傻”是什么？银行、保险、地产，傻是傻瓜的傻，很多人觉得买这些东西就是傻子。但是这里面隐含着巨大的投资机会。