[但斌股市分析]真正的投资者，应以十年为单位来投资！如何成为超级成长股捕获者？来看特斯拉第四大股东投资秘 

特斯拉10月22日再度发布了靓丽的季报，公司已经连续五个季度实现盈利，特斯拉今年的涨幅也超过400%。在特斯拉的前十大股东中，柏基因为陪跑特斯拉七年，浮盈接近十倍而格外引人注目。

然而柏基并非新锐资产管理人，它其实是一家成立于1908年穿越了整整一个世纪、管理规模高达3230亿美金、总部位于爱丁堡的英国“化石级”投资机构，但它却毫无疑问却是最成功的的全球超级成长股“捕获者”：除了特斯拉外，阿斯麦、亚马逊、谷歌、三星、台积电、阿里巴巴、腾讯、美团点评等均是其长线投资对象。

柏基的投资策略是长期全球成长策略（Long Term,Globle Growth,简称LTGG），就是在全球范围内挖掘并长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的优质企业，持仓周期为五年以上。

真正的投资者，应以十年为单位来投资！如何成为超级成长股捕获者？来看特斯拉第四大股东投资秘

柏基长期知行合一。该公司自2013年起就开始持续买入特斯拉，2017年曾成为特斯拉的第二大股东，尽管2020年上半年对特斯拉有所减持，但截至特斯拉2020年的半年报，柏基仍位居第四大股东，七年重仓浮盈约有10倍。

在大中华市场中，柏基是2008年起开始买入腾讯的，2012年开始买入阿里巴巴，2015年开始买入美团点评的，如下图所示。迄今为止，柏基仍是阿里巴巴等公司的重要股东。

对于年轻的中国资产管理者来说，古老但屡屡在全球范围内“捕获”超级成长股的柏基无疑值得学习。柏基定义自己为“真正的投资者”（Actrual Investor），而不是金融市场中的一个玩家。

已经具有上百年历史的柏基锤炼出了诸多直指投资本质的短句，比如“真正的投资者”是以十年为单位，而不是以月为单位来考虑投资的；“真正的投资者”建立的不仅是一种证券组合，更是一种与企业家的关系；“真正的投资者”展望的是将来，而非回顾过去。

在我国机构投资者当中普遍存在着对其所管理的基金净值与业绩基准之间偏离的焦虑，对投资中不确定性的恐惧，这种焦虑和恐惧某种程度也扭曲了投资决策。而柏基投资在其网站和旗下多份基金报告中也讨论了这些问题。

一、长期投资，以十年为单位来考虑

柏基认为，具有颠覆性成长特征的公司如亚马逊、腾讯等是稀缺的，找到它们需要耐心、决心和长期视野。

短期来说，一个公司的股价与它的基本面之间联系并不紧密，反映公司进步或者问题的信号被淹没在噪音中。

真正的投资者是以十年为单位来考虑投资的，因为只有通过相当长的时间，信号才能转化为清晰的画面。最成功的公司所抓住的巨大机会，最终会表现为最强劲的股价上涨。

有一点必须明确，“真正的投资者”应该寻找那些可以持续至少十年以上的生意。柏基所关注重点包括机会的大小，管理层的适应性、品质和责任心（公司创始人在这项评估中所占比重很大）。如果柏基能清晰地看到一家公司具有竞争优势，并不在意企业业绩的短期波动，或者资产定价模型反映出来的风险。

柏基认为，如果能理解企业的生意本质和他们的长期竞争方式，以十年为单位所做的预测比以季度为单位来做预测更容易。

柏基相信，投资不仅是一门科学，更是一门艺术，它具有创造力的部分在于预测公司、产业、社会以及人类行为的变化。投资要试图去理解什么因素驱动了变化以及人们会采取什么样的新行动。投资要努力想象什么可能是正确的，什么可能是错误的。

二、赚取非对称性收益

柏基认为，真正的投资者知道他们所投资的公司和技术未必能全部胜出，但是非对称性的巨大收益依然可以带来成功：一个成功的投资项目可以赚取许多倍收益；而一个失败的投资项目所损失的仅限于本金。

上图就是柏基在2004年3月11日至2020年6月30日期间，收益排名前十的股票和收益排名后十的股票收益率，收益排名第一位的股票取得了22倍的收益（记者推测是亚马逊），第二名的股票取得了18倍的收益，第三名收益为16倍，而后十名中最大损失的投资不过是本金。

三、学会与不确定性和平相处

柏基认为，投资者要赚取丰厚的收益，必须学会放平心态面对不确定性。降低投资中的不确定性需要更好地去理解企业生意模式。新的商业模式和不断加速的技术进程会带来好的投资机会，柏基努力去理解那些试图抓住这些机会的公司，而与公司管理层对话和评估管理层能否抓住这些机会是一种好的方式。

尽管很多投资者相信投资决策可以通过基于资产定价模型（CAPM）等公式来得出。但在柏基，我们就感到无法理解为什么投资者会基于这一有明显缺陷的模型来为资产定价。资产定价模型的假设是一家公司的期望回报和风险可以反映在当前的股价上，而当前的股价是由完全理性投资人给出的。