来源：新浪财经

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

9月21日周一，三大指数出现高开之后震荡走弱，券商板块则高开低走，出现震荡走势，军工板块表现活跃，农业板块出现回升，市场维持震荡调整走势，赚钱效应一般。酒店、旅游、白酒等板块则出现了一定的回调。

券商股在上周五出现了大涨的走势，消息面上，国联证券与国金证券发布停牌公告，前者将通过换股的方式吸收合并国金证券，与此同时国联证券收购长沙佣金持有国金证券约7.82%的股权，券商合并激发了投资者对于券商股的投资热情。通过券商合并来增强单个券商的实力，是打造航母级券商的一个重要方式。作为行情的风向标，券商股集体拉升也预示着市场调整接近尾声，周一券商股多数出现了高开低走震荡的走势，说明市场对于后市的信心依然不足，但建议投资者可以逢低布局消费、券商等板块来迎接四季度的反弹行情，四季度随着三季度经济的回升，上市公司三季报业绩有望超出预期，从而能带动大盘出现一定反弹，年底之前，市场有望出现一波像样的行情，挑战前期的反弹高点，上证指数有望创出年内新高。

政策面上，财政部等五部委发布关于开展燃料汽车电池示范应用的通知，通知提出将对燃料电池汽车的购置补贴政策调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励，形成布局合理，各有侧重，协同推进的燃料电池汽车发展新模式，示范期间五部门将采取以奖代补的方式，对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖励。奖励资金不得用于支持燃料电池汽车整车生产投资项目和加强基础设施建设。大力发展新能源汽车是我国的重要政策，锂电池汽车和燃料电池汽车共同发展，两个技术路径都会给予政策支持，最终看哪个技术路线能够成为主流的技术路线，目前来看，锂电池汽车更加成熟，成本也较低，目前是主流的技术路径，燃料电池作为新的技术，未来有一定的发展空间，但短期之内技术成熟度不高，成本也较高，未来要通过技术进步来降低燃料电池的成本，在安全性方面也要大力改进。

货币政策方面。我国9月一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，和预期一致，与上月持平，五年期贷款市场报价利率（LPR）为4.65%，同样没有改变，维持到一定的稳定性。在货币政策方面，随着经济的回升，货币政策边际上有所收紧，但不会退出逆周期调节政策，支持企业发展保持流动性合理充裕依然是现在重要的政策目标，流动性合理充裕对于A股市场的反弹会形成有力的支撑。现在A股市场已经开启了一轮慢牛长牛走势，市场的分化特征非常明显。这次慢牛长牛，是一个中长期的趋势。我一直建议大家重点关注的消费和科技两个方向是最需要关注的领域，过去几年已经取得了很高的超额收益，未来仍然会进一步强化消费和科技的优势。

A股市场过去30年经历了五轮大牛市，这轮牛市可以视为第六轮牛市，起点就是2019年初的24零点。这轮牛市的特征，一是慢牛长牛，而不是快牛疯牛，二是分化严重，业绩好的白马股以及未来成长性较好的科技龙头股是最主要的投资机会，极差股和题材股则无人问津，很多垃圾股甚至可能在这轮牛市中被清理出市场，触发退市条件，三是机构投资者的占比会逐渐增加，今年以来新基金发行量已经突破2万亿，远远超过2015年大牛市的新基金发行量，且70%都是权益类的基金，这说明大量的居民储蓄正在通过买基金入市，这验证了我一直以来的看法。在房住不炒的调控之下，大量的居民财富无法通过炒房来进入楼市，就会选择新的投资渠道，资本市场则是承接这一巨大资金量的一个主要平台。当然大多数投资者是通过买入基金等机构产品来入市，这样的话胜算更高。这轮牛市既有基本面复苏的因素，又有经济转型的推动，同时流动性改善也会推动估值向上修复。目前仍然处于牛市的初期，市场对牛市的分歧依然较大，多空分歧存在正是说明市场处于犹豫中上涨的阶段。金融供给侧改革以及新证券法的实施，创业板注册制改革的推进，新三板精选层的推出，这些措施都将释放出政策红利，让资本市场更好的服务实体经济，同时反映经济转型的大趋势，因此从投资上建议投资者一定要重点关注新经济的机会，传统经济方面主要机会在消费白马股，包括我一直给大家建议的白酒、医药、食品饮料等优质股票，在调整之后，将是比较好的配置。

新经济方面，创业板和科创板实施注册制之后，将会有越来越多的新经济企业注册上市，一些明星新经济龙头也有望回归A股。一方面，可能会对传统股票产生资金分流作用，导致一些传统股票出现回落，另一方面将会提升新经济板块的市值占比，从而改善A股市场的市值结构，让A股市场对经济的代表性更强。周二首批四只科创50ETF将正式发售，看好科创板的投资者可以给予适当关注，配置ETF比选择个股风险上更低，可以避免个股的风险，当然由于科创板上市公司多数处于初创期，还没有稳定的盈利，甚至没有稳定的商业模式，因此投资比例上一定要严格控制，建议投资客在科创板ETF的资金量不要超过个人可投资资金量的20%，从总量上来控制风险。

消费依然是建议大家重点关注的方向，我国拥有世界上最大的消费市场，也有拥有世界上最多的人口，同时拥有世界上最大的中产阶级人群，消费升级带来的品牌消费金上升的机会依然较大。随着人们收入的提升以及消费意识的提升，对于品牌的认可度将越来越高，一些具有品牌的消费品将会成为更持久的投资标的。我一直倡导价值投资理念，现在价值投资已经逐步深入人心，也得有越来越多的投资者加入我的价值投资圈。巴菲特作为价值投资最成功的践行者，从他的长期投资业绩来看，验证了价值投资的魅力，世界上大多数取得长期投资顺利投资者都是价值投资者，这不是偶然而是必然，说明价值投资是一个普世的原理。价值投资既适合于美国的股市，也适合于A股市场，过去几年价值投资的标的不断创出新高，一些业绩较差的股票则不断被边缘化，这说明价值投资在A股市场已经生根发芽，开花结果。