来源：中国证券报

原标题：荀玉根：A股市场第六轮牛市已开启

□本报记者 吴玉华

海通证券研究所副所长、策略首席分析师荀玉根表示，A股市场第六轮牛市已经开启，股票市场28年经历五轮周期，五到六年是一个牛熊的轮回，上一轮已经过去了六年时间，空间上指数从高点到低点腰斩了一半以上，这是牛市具备的背景。现在上证指数在2900点附近水平，A股估值水平整体也较低。今年1月初2440点之后的上涨定性是反转而不是反弹，熊市已经结束，牛市已经开始。

荀玉根表示，从基本面背景切入，牛市分为三个阶段：第一个阶段是孕育期，利润数据回落，政策、资金这些领先指标开始好转，市场上涨体现为估值修复、“进二退一”式的上涨，今年前几个月上证指数从2440点涨到3288点随后又回落就是最集中的体现；第二个阶段是爆发期，一旦企业利润数据回升，会形成盈利和估值升级，这个阶段市场涨幅会更大，称之为主升浪；第三个阶段是泡沫化阶段，就是情绪高涨的时候市场最后估值走向泡沫化，可能是在后年。

2019年已经经历了第一阶段，未来怎样能够进入第二阶段呢？荀玉根表示，最核心的支撑点是企业利润数据能不能见底回升。今年三季度是利润底部，明年是利润回升周期，2019年A股利润增速将回到15%。历史上牛市第二阶段最终会出现增量资金加速入场，这背后除了利润增速回升还有政策背景——金融供给侧结构性改革。今年2月22日中央提出金融改革，金融改革的目标是发展科技行业、新兴行业，在这种大背景下，会导致个人和机构的资产配置发生重大变化，过去把更多资产配置放在了房地产、固定收益率产品上，现在和未来会逐渐配置到权益市场中。随着中国资本市场对外开放，外资进入A股趋势会延续。

2020年第二阶段机会点在什么方面？荀玉根表示，历史上牛市第二阶段都会出现新的主导产业，背后逻辑支撑是看哪一类行业增速快。现在中国面临的背景是信息化、服务化，重点发展科技行业，“科技+券商”是这一轮牛市中最主导的产业，科技类行业利润增速正在进入未来两三年的回升周期。一方面，进入到政策红利不断发酵的阶段，5G等新技术推广会带来技术革新，今年已经看到了以半导体为代表的电子行业业绩爆发，很像2012年电子业先起来，2013年看到内容、应用、场景和互联网等各种模式出现，2020年电子行业业绩爆发将带动其他行业如电动汽车等行业兴起。另一方面，券商在金融供给侧改革过程中将会享受到行业红利带来的盈利能力提升，现在需要股权市场融资，券商所面临的发展空间会更大，ROE会进一步提升。

荀玉根表示，除了券商和科技是全年比较看好的方向，在岁末年初时行情会出现新的修复，A股市场以银行和地产为代表的品种估值低，很可能在今年底至2020年初打响第一枪，但持续性还是科技与券商更强。