投机的挑战

投机游戏始终是世界上最充满诱惑的游戏。但是，它不是给患蠢的人玩的，不是给懒得动脑筋的人玩的，不是给不能控制自己情绪的人玩的，也不是给想一夜暴富的冒险家玩的。如果他们要玩这种游戏，他们到死也是穷光蛋。

很多年以前，我偶尔出席了一个有陌生人参加的晚宴，有一个人还没在我旁边坐下，就跟我聊了起来，寒暄了几句轻松话之后，他问: 

“我怎么能在市场上赚到钱?”

在我年轻的时候，我会费很大的劲儿解释-一个只想从市场上很快、很容易赚到钱的人所面临的种种困难;或者会找个礼貌的借口，从这种麻烦中脱身而去。

但在最近这些年，我总是生硬地回答:“ 我不知道。” 

对这种人，不大容易有耐心。首先，这种问法对于一个对投资和投机进行过科学研究的人来说，很难说是一种恭维。这就像外行问一位律师或一位外科医生一样:

“我怎么能在法学或外科学上快点挣钱?”

不过，我还是相信，如果有一个指南或路标为他们指出正确方向，大批对股市投资和投机感兴趣的人为了获得切合实际的结果还是愿意进行实践和研究的。本书就是为这些人写的。我的月的是介绍我一生投机经历中的一些亮点——一个包括失败和成功以及从每次失败和成功中学到的经验和教训的记录。从所有这些经验和教训中，浮现出了我的父易过程中的“时间因素”理论，  我把这一理论当作成功投机的最重要的因素。

不过，在进一步谈这个问题之前，让我给你提个醒:你的成功将与你在自己的努力中所表现出来的真心和忠诚呈正比，这种努力包括坚持自己做行情记录，自己进行思考并得出自己的结论。

你当然不会自己读一本如何健美的书，而是把锻炼身体的事留给别人替你做。你也不会让别人为你做行情记录，如果你真心要按照我的公式去做，我的公式是“时机+资金管理+情绪控制”，这些将在随后的章节中加以阐述。我只能照亮道路，如果通过我的引导，你能在股市上赚得多，投得少，我就会感到高兴。

很多年以来，作为一个投资者和投机者，我积累了一些问题和想法，在本书中，我要和那些随时可能表现出投机倾向的人谈谈这些问题和想法。任何喜欢投机的人都应该把投机看成是一种“生意”，用这种心态看待投机，就不会像很多人一样把投机看成一种纯粹的赌博。

如果在投机是一种生意这一前提上，我是正确的，那么那些参与这种生意的人就应该下决心学习和了解这种生意，尽他们最大的能力掌握现有的资料数据。在过去的40年中，我一直把投机当成一种成功的商业冒险，我发现，而且仍然不断地发现适用于这种生意的一些新 的规则。

有好几次，我已经上床了，但还在想我为什么不能预测到某一即将 到来的趋势，第二天一大早醒来时，我就有了一个已经想好的新想法。我等不到天亮，因为我要检查我过去交易的行情记录，以便确定这个新想法是否有价值。在大多数情况下，这样的新想法离100%的正确相差甚远，但其中一些可取之处会储存在我的潜意识之中。或许，以后又有一个想法成形了，我就会立即去检验这个想法。

随着时间的推移，这些不同的想法开始具体化，我也想出了坚持做行情记录的一种具体方法，我就是用这种方法作为指南的。

我满意地看到，我的理论及其实际应用都证明，在投机生意或者在证券或商品投资中，从来就没有出现过什么新的东西。有的时候，人们应该投机;同样应该肯定的是，有的时候，人们不应该投机。

有一条非常正确的谚语:“你能赢一 场马赛，但你不能赢所有马赛。”市场操作也是如此。有的时候，在股票上进行投资或投机，能赚到钱，但在一年中， 不可能在每一天或每一星期的交易中都赚到钱。只有鲁莽汉才会这样做。大多数人都会认为不可能有这种事情，也不能做这种事情。

为了成功地进行投资或投机，人们必须就某只股票下一轮的重要趋势形成一种看法。投机就是预测即将到来的趋势。为了正确地预测，人们对这种预测必须有一个坚实的基础，但人们必须要谨慎，因为人往往是不可预测的——他们充满了 情绪，而市场是由人组成的。优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。比如，在某一条新闻公布之后，要站在市场的角度，用自己的头脑分析它可能对市场造成的影响，要试着预测这条消息对市场产生的心理影响。如果你认为它可能对市场产生一种明确的看涨或看跌的影响，“在市场本身的表现证实你的看法之前”，不要完全相信你的判断。从市场的角度来看，它所产生的影响也许和你认为应该立牛的影响并不一样。没有市场的证实，不要而测，  也不要来取行动——在交易中“慢半拍”，你就肯定知道你对还是错。

为了进一步说明，我们看看下面的例子。在市场经过一段时间的明确趋势后，一条看涨或看跌的新闻也许对市场产生不了丝毫影响，或者也许能够产生一种暂时的影响.....在那个时候，市场本身或许已经处在超买或超卖的状态，在这种情况下，那条消息当然会被忽视。在这种时候，关于过去相同市场条件下的业绩的行情记录，对投资者或投机者就具有了不可估量的价值。

在这种时候，你必须完全抛弃个人的看法，密切关注市场本身的表现，“市场绝不会错一个 人的看法往往是错的”。

个人的看法对投资者或投机者来说，是没有任何价值的，除非市场按照他的想法去表现。

时机——不是一个人，也不是由一些人组成的集团一可 以造就今天的市场，也可以破坏今天的市场。一个人也许能对某一只股 票形成-种看法，认为这只股票将出现一种明显的趋势，或者上涨，或者下跌，而且最终他的看法是正确的，但如果他太快地相信自己的看法，并按照自己的看法进行交易，他也会赔钱。由于相信这种看法是正确的，他马上就进行交易，可他发现在他下单后，市场就走上了另一条路。市场变得很狭窄，他变得很疲惫，只好退了出来。几天后，市场开始看好，他再次进去，但他进去后不久，市场再次转向不利于他的方向。他又一次开始对自己的看法产生怀疑，并且将股票卖了出去。最后，这一趋势开始上升。由于他当初太着急，下了两次错单，所以他失去了勇气，也可能他在其他股票上下了单，在资金上不能承受更多的交易，就这样，在这只他贸然进入的股票的真正趋势到来的时候，他却退了出来。

这里我想强调的一点是，你对某一只股票形成看法之后——不要 急于进入。等待并观察这只股票的表现，然后再决定是否买进。-定要有基本的依据作为行动的指南。

比如，某一只股票正在25美元左右的价位上卖出，并在22~28美元之间维持了相当长的一段时间。假设你认为这只股票最终将在50美元的价位上卖出，而现在它是25美元，你就要有耐心，等着这只股票活跃起米，一直等着它创造新高。涨到28~29美元，这时，你才能根据市场的表现知道你的想法是正确的。这只股票肯定已经进入了非常强劲的上升状态，它肯定不会暴跌。只有这样做，才能完全肯定这只股票正在开始非常明确的上涨一这个趋势将继续下 去。这时，你才能完全相信你的看法。不要让你在25美元时没有买进这件事给你带来任何烦恼。如果你当时买了，很可能发生的情况是，在这个趋势刚开始的时候，你不愿意再等了，退了出来，因为你是在较低价位上退出来的，你也许会后悔，因此在你应该再次买迸的时候，却没有买进。

经验向我证明，要想在投机中真正赚到钱，就得“买从一开始就表现出利润的股票或商品”。

以后，在我列举我自己的交易实例的时候，你会注意到，我是在关键的心理时刻进行我的第一笔交易的，在这种时刻，趋势的力量是非常强大的，它只能继续发展下去。不是因为我的操作，而是因为那只股票背后的力量非常强大，它不得不往前走，而且也正在往前走。有很多次，我和其他许多投机者一样，没有耐心等待肯定要发生的事情。我想每时每刻都能赚到利润。

你也许会说:“ 以你的所有经验，你怎么能让自己这么干呢?”答案是，我是人，也屈从于人的弱点。和所有的投机者一样， 我也没有了耐心，失去了正确的判断。

投机和扑克牌游戏非常相似，不管是普通玩法、桥牌还是其他类似的游戏。我们每个人都受到-个共同弱点的诱惑:每次出牌都想贏，我们当然愿意每一手牌都赢。这正是我们大家都有的人类的弱点，在某种程度上，它是投资者和投机者最大的敌人，如果不加防范，它将最终导致他们的溃败。

“充满希望”是人类的一个特点，同样，“ 感到恐惧”也是人类的一个特点，但当你把希望和恐惧与投机生意搅到一起的时候，你就会面临一种极为可怕的危险，因为你容易被这两种情绪弄糊涂，从而颠倒了它们的位置——在该感到害怕的时候却充满希望，在该充满希望的时候却感到恐惧。

举个例子来说吧。你在30美元的价位上买进了一只股票。第二天，它很快上.升到32美元或32. 5美元。你马上感到担心，如果不先把利润拿到手，第二天你可能会看着这笔利润化为乌有，于是，你就把它卖出了，赚了一小笔利润，而此时恰恰是你应该享受世界上所有希望的时刻。那2个点的利润在前一天还不存在，你为什么担心丢掉呢?如果你能在一天内赚2个点，你在第二天就可能再赚2个点或3个点，或许在下周能再赚5个点。

只要这只股票表现对头，只要市场表现也对头，就不要急于去实现利润。你知道你是对的，因为如果你知道自己不对，你根本就不会有利润。让利润奔跑吧，让利润跟着这只股票奔跑吧。它也许最后会滚成一笔非常 可观的利润，只要“市场表现没有给你任何值得担心的理由”，你就应该相信自己的判断，有坚持到底的勇气。

另一方面，假设你在30美元的价位上买进了一只股票，第二天它跌至28美元，显示了2个点的亏损。你也许不会担心第三天可能看到这只股票继续下跌3个点或更多的点。不会，你会把这种下跌仅仅看成一种暫时的回落，肯定觉得第三天它会弥补上它的亏损。然而，这正是你应该感到担心的时候。在这2个点的亏损之后，可能随之而来的又是2个点，下周或下下周，可能是下跌5个点或10个点。这正是你应该感到害怕的时候，因为如果你不出来，你在以后就不得不承受更大的亏损，这正是你应该卖出股票，保护自己的时候，免得自己的亏损越滚越大。

“利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自行了结”，投机者必须通过小额亏损来确保自己不会遭受更大的损失。这样做，他就能保住自己的账户，以便在未来时刻，当他有了一个建设性的想法时，能够进行另一笔交易，持有和他过去犯错误时相同数额的股票。

投机者必须成为他自己的保险经纪人，而确保他继续做投机生意的唯一办法就是保护好自己的资本账户，千万不要让自己的亏损过大，以至威胁到未来某一天在他的市场判断正确时的操作。

我认为，不管是市场上涨还是下跌，成功的投资者或投机者都必须有相当超前的理由才能入市，他也必须能够通过某些形式的特定原则，决定他在什么时候首次入市。

让我重复一遍，在一个趋势真的出现时，肯定会同期出现一些时机，而且我坚信，任何具有投机天赋且具有耐性的人，都能够设计出一种特殊的方法当作自己的原则，这种原则可以让他在最初入市时做出正确的判断。成功的投机不仅仅是一种猜想。

为了不断取得成功，一个投资者或投机者必须有他自己遵循的原则。我所用的一些原则可能对其他人没有什么价值。

为什么会是这样呢?如果它们对我具有不可估量的价值，为什么就不能同样很好地用在你身上呢?对这个问题的回答是:“ 没有100%正确的原则。”如果我用某一条我非常喜欢的原则，我知道会产生什么结果。如果我的股票没有按照我的预测表现，我马上就会认定时机还不成熟，所以我就清仓出市。

也许几天以后，根据我的原则，我应该再次进入，所以我又进入了，或许这次是100%的正确。我认为，任何肯花时间研究价格运动的人，都应该及时提出一种在未来的操作或投机中对他有所帮助的原则。

许许多多的交易者总是留着一些平均值图表或记录。他们跟着它们上上下下地跑，毫无疑问，这些平均值图表有时确实指出了一种明显的趋势。就我个人来说，这些图表对我从来没有什么吸引力。我认为，把这些东西放在一起，杂乱无章，根本就看不清。我更着迷的是行情记录，就像其他人着迷图表一样。他们也许是对的，而我可能是错的。

我对行情记录的偏爱出于这样一个事实， 即我的记录方法为我提供了一幅图画，它清晰地反映出当时正在发生什么事情。不过，在我开始想到时间因素之前，我的行情记录对于我预测即将到来的重要趋势，确实没有什么用处。我认为，正确的行情记录，加上对时间因素的考虑一我将 在后面详细谈到这一点——“人们就能相当准确地预测到即将到来的重要趋势”。但是，这样做是需要耐心的。

你要熟悉某只股票，或者熟悉不同的板块，如果你把时间因素和你的行情记录结合起来，你迟早会确定一个主要趋势在什么时候出现。如果你正确地研究了你的行情记录，你就能在任何板块中挑出一只领头的股票。我再说一遍，你必须自己做行情记录，不要让别人替你做这件事情。你可能感到惊讶，在这样做的时候，你怎么会冒出这么多新想法:没有任何人会把这些新想法告诉你，因为它们是你自已发现的，是你自己的秘密，你应该对它们保密。

我在本书中为投资者和投机者提出几个“不要”。最主要的“不要”之一是千万不要把投机性的冒险和投资混为一谈。投资者蒙受重大损失，没有别的原因，往往就是因为他们是为了投机才买股票。

你可能经常听一个投资者说: “ 我不担心股市波动，也不担心催我追加保证金。我从来不投机。我买股票，就是为了投资，如果它们跌了，它们终归会涨回来。”

但不幸的是，对这种投资者来说，很多股票在买进的时候，好像都是不错的投资，但后来却发生了灾难性的变化。所以这种所谓的“投资股”常常变成了纯粹的投机股，其中有些股票干脆就不存在了。当初的“投资”变成了泡影，投资人的资本也有去无回。这种事情之所以发生，是因为投资人没有认识到，所谓的“投资”在将来也许会面对全新的情况，而这些情况会威胁到最初为长期投资而购买的股票的赢利能力。

在投资者了解到这种变化之前，他投资的价值已经大大缩水了。因此，投资者必须保护好自己的资本账户，就像成功的投资者在投机冒险中所做的一样。如果做到了这一点，那些喜欢把自己称作“投资者”的人，将来就不会被迫成为不情愿的投机者，信托基金账户的价值也不会大大缩水了。

你不会不记得，在很多年前，把你的钱投资到纽约、纽黑文和哈特福德铁路比放在银行里还安全。1902年4月28日，纽黑文的股票卖到225美元一股。1906年11月，芝加哥、密尔沃基和圣保罗的股票卖到199. 62美元一股，同一年的1月，芝加哥西北的股票卖到240美元一股;同年2月9日，大北方铁路卖到348美元一股。所有这些股票当时都得到了很丰厚的红利。

看看今天的这些“投资股”吧，1940年1 月2日，它们的报价如下:纽约、纽黑文和哈特福德铁路是每股0.50美元;芝加哥西北的股票报价是5/16,大约每股0.31美元。1940年1月2日，芝加哥、密尔沃基和圣保罗的股票没有报价，但在1940年1月5日,它的报价是每股0.25美元。

列举几百种类似的股票并不难，在我那个时代，它们一直被认为是金边投资，但是今天，它们的价值却所剩无几，或者干脆就是一文不值。就这样，大的投资暴跌了，而在财富的不断分配中，那些所谓保守的投资者的命运和这些大的投资总是联系在一起的。

股市上的投机者会赔钱。但是我相信，最可靠的说法应该是，同那些到处乱投资的所谓投资者的巨大损失相比，投机所赔的钱是很少的。

根据我的观点，这些投资者才是大赌徒。他们下了赌注，就会一赌到底，如果赌注下错了，他们就赔个精光。其他投机者也许会和他们同时买进，但是，如果他是一个聪明的投机者，如果他一直做行情记录他就会意识到行情记录向他发出的危险信号:所有的情况都不对头。他就会果断地采取行动，把他的损失降到最小，并等待一个比较有利的机会重新进入市场。

当一只股票开始下跌的时候，没有人能说清楚它会跌到什么程度;也没有人能猜到一只正在上涨的股票的最高点在哪里。

千万不要因为一只股票看起来价格很高就卖掉它，你也许看到一只股票从10美元攀升到50美元，就认定它卖得很高了。在这个时候，恰恰是判断在有利的赢利条件和良好的公司管理下，有没有其他因素会阻止它从50美元继续攀升到150美元。很多人在某只股票长时间攀升后，在它的价格“看起来太高了”的时候，就做空这只股票，结果赔了他们的本金。

反过来说，也千万不要因为某只股票从原先高位上大幅度下跌就买这只股票。可能的情况是，这种下跌是有充分理由的。也许，相对于这只股票的价值来说，它的成交价仍然很高，即使当时的价格看起来很低。

设法忘记这只股票过去的高价，要根据“时机因素+资金管理”的公式研究这只股票。

很多人也许会吃惊地发现，按照我的交易方法，在我根据我的行情记录看到一个上扬趋势正在形成的时候，只要某只股票“在一次正常回落之后 出现新高”，我就马上变成了买家。

我从来不在回落时买进，也从来不在回升时买空。

另一个要点是:“如果你第一笔交易表明你赔了，就不要进行第二笔交易，否则你就是一个鲁葬汉。”

“绝不要平摊亏损。”一定要牢牢记住这个原则。