专家们常常犯错,这似乎是不言自明的真理。为此，你可能疑惑谁到底会这么愚蠢，竟然会以过去的历史回报率预测未来。然而，金融市场充斥着形形色色的专业投资顾问和分析师，他们就是这样做的。让我们看看非常流行的所谓蒙特卡洛模拟法主要计算股票的月回报,然后把月数据汇总，并以概率的形式将无穷级数的排列组合进行分类。但是这些模拟存在的问题是，单纯依靠历史总体回报数据，却忽视了这些回报的来源是什么。

是的，投机性回报，是基于投资者愿意为每一美元企业赢利(股票价格收益比率, P/E)所支付的美元数额的变化而进行的，从而其长期回报率接近为零。是的，企业赢利增长与经济名义增长率趋于平行。(这并没有什么惊喜!)但是，不对!股息收益率不是取决于历史数据，而是取决于预测未来回报时市场实际存在的股息收益率情况。2008年7月，股息收益率为2. 3%，那么历史统计数据所反映的平均5%的股息收益率便是当前收益率的两倍多。这种历史数据有什么用呢? (答案: 一点用没有!)那么，2008年年中开始的对股票未来实际回报的合理期望值，应该为5%左右，而不是历史数据7%。有什么能比这个更基本吗?但是，复杂计算中往往会遇到这一问题;计算也无法说明一些简单道理。

即使高明的企业管理人员和他们的退休金顾向也采用这种有问题的计算方式。实际上，一份典型的公司年度报告会明确指出:“我们的资产回报假设，是由我们的精算师和资产管理团队根据长期历史回报详细研究得出的!”令人吃惊的是(但也非常自然)，这种策略将导致企业随着历史回报的|涨而提高他们的未来期望值，这恰恰与理性的正确推理背道而驰。

例如，在20世纪80年代牛市的初期，大型企业预计其退休基金(包括债券和股票)的未来回报能达到7%。在2000年开始的市场高峰期，几乎所有的企业都大幅提高他们的预期，有一些企业甚至达到了10%或更高。由于养老金投资组合需要在股票和债券之中取得平衡，这些企业暗暗将该投资组合中的股票预期年度回报率提高到了15%，随后的熊市让这种预期变成了一种恶意的玩笑。

如果公司财务人员关闭了自己的电脑(并暂时放弃白身在退休金计划中的固有利益)，而去阅读凯恩斯的著作，他们便会知道数字是绝不会告诉他们真相的。引发股市繁荣的所有情绪，包括乐观、喜悦和贪焚，在千年之交和信息时代及新经济的美好前景中，互相交织并制造了股市泡沫，其结果必然是煤裂。果然，在2000年3月下旬，在这些美好的10%的增长预测披清晰打印在年度报告的非常时刻，这个泡沫最终爆裂了。

显然，如果投资者是基于当前的回报来源而不是陷人过太回报的陷阱来确定其未来回报预期，那么他们是非常明智的。2000 年开始的股息收益率处于历史低点的1% ,而价格收益比率达到创纪录的32倍之高。这两者可以解释为什么这10年的年度平均股票回报率目前低于1%。如果2009年年底市场仍然和今天-样，那么，在历史上任何整十年回报中，这十年的回报将是第二低的。(在20世纪30年代，标准普尔500指数的年回报率平均为0%。)