昨天上午，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标结果”，再次向市场发出了强烈的宽松信号。

这一次，央行向市场释放了1500亿资金，短期3个月，但重要的是年中标利率只有3.7%，相比一个月之前的上一次招标的4.7%，足足低了1个百分点。 

解释一下什么叫中央国库现金管理，商业银行定期存款，中央国库就是财政里面的钱，暂时用不了先放在央行存着，央行替财政理财，所以一般会短期把这笔钱借给商业银行，获取更高的利息，这个利息基本上央行说了算，以前都是4.7%，这次主动降到了3.7%，所以这就是央行主动在进行基础货币投放，而且在主动引导市场利率下行。从央妈那借钱才3.7%，其他银行拆借，肯定要比这个更便宜才对。

这次中标利率下调之后，基本与3个月的银行间隔夜拆借利率持平，所以必然挤压银行间市场，大家能从央行拿到更便宜的钱了，对于拆借自然需求就减少了。这样有利于进一步降低拆借利率。缓解市场流动性。昨天我们还说，经济下行压力还很大，下半年央行可能会进一步降准释放宽松的流动性，没想到动作这么快，在统计数据出炉的第二天，央行就有所行动了。

不得不说，我们上半年出现了一个误判，我们一直认为会降准和加息同时出现，从而稳定外储，稳定汇率。但没想到的是中间川普这么一闹，国际局势发生了重大变化，既然已经翻脸了，撕破了最后一丝友善，我们也就不必再看谁的脸色，那么汇率就不用守了，所以自然也就不用加息去守外储，于是我们发现6月14号以来，货币政策快速转向，人民币快速贬值，用贬值来增加出口，对抗国际摩擦带来的不利影响，国内也开始宽货币紧信用，利用充裕的市场流动性托住下滑的经济，所以现在跟随美国加息已经显得没有必要了。或者干脆说，过去我们碍于国际压力，必须要保证人民币升值，所以在这个前提下还想保住外储，就必须跟随加息，增加国内货币的内在收益。而现在国际压力这个前提已经不存在了，后面的逻辑也就不存在了，保住外储的方式很多，比如不让外储参与外汇交易，放任人民币贬值即可。而事实上，我们也正在这么干。甚至我们希望他快点贬值，所以宽松的政策最近正在不断加码。

大家不要忘了，人民币升值之路的起点是1:8，后来升到了1:6，升值了20%多，如果我们再贬值回去，足以对抗外贸的不良影响，这其实才是我们最大的反制手段和措施，而且在这期间，我们还可以尽情的释放宽松的货币，由于有外国产业资本要在贬值中撤离，所以人民币外贬内升，国内再宽松，也不会造成资产价格的膨胀，反而资产价格会失血，物价会下降。而央行只要规划新增资金的用途，确保资金进入实体经济就好。

宽松肯定是有益投资的，特别是股市和债市，根据中债登与上清所最新公布的2018年6月份债券托管数据，1-6月份境外机构累计增持了人民币债券3984亿元，其中国债3088亿元，占今年上半年国债增量的81％！而股市方面，北上资金也持续增加，QFII额度也放款，桥水贝莱德等国际对冲基金也获准放行在国内成立私募，A股账户开始对外国人开放了，是不是很奇怪，一方面贬值，一方面外资抄底中国债市和股市，难道老外们不怕汇率损失吗？国际投资者应该会有两个判断，第一，最后大家还是会回到谈判桌去解决纠纷问题，你加税，我贬值的游戏持续不了太久。第二，资产价格已经足够低估，未来中国股债的获益空间要远大于汇兑的损失。所以才会来抄股市和债市的大底。

但是现在有一个问题，那就是每次宽松最先上天的都是房地产，这次宽松会不会也出现同样的情况呢？只能说这次是非典型宽松，因为M2并没有起来，所以结果不确定，不过风险是有的，而我们也看到，在宽货币后面还跟了一个紧信用，或者说紧信用就是给房地产企业准备的，昨天财联社消息，监管已进一步收紧房地产企业融资。此前公司债与票据之间可以互还，但现在不可以了，为防止房企融资“浑水摸鱼”，交易所和银行间协会已分别检测通过自身相关部门发行的债务：公司债只能还公司债，票据只能还票据，老债到期之前，不能再发新债。可见，每一次实体经济宽松，都会在房地产这边收紧一层，所以监管已经充分意识到了这个问题，用高压态势限制地产企业融资，也不希望房价再起飞，而在国际上看，对国内几个房地产龙头企业的信用评级，也基本都给到了垃圾级。所以无论是融资成本还是融资难度，都会大幅提升。不过，虽然管的很严，也如临大敌，但是我们也只能说希望成功，之所以这么悲观，是因为之前还没有在宽松周期抑制房价上涨的先例，希望这次没有拉动M2的非典型宽松，能走出一条新路。